Comment les stratégies de D. Trump et Xi Jinping redessinent l'économie mondiale et la valeur du dollar, Swing de Golf contre Jeu de Go.

Imaginez deux grands maîtres engagés dans une confrontation, non pas sur un échiquier, mais sur l'économie mondiale. D'un côté, Donald Trump, brandissant sa politique économique comme un driver sur un parcours de golf, visant l'impact maximal, des résultats immédiats et jouant son jeu sans complexe. De l'autre, Xi Jinping, menant une partie plus discrète, plus longue, rappelant l'ancien jeu de « stratégique » de Go, plaçant patiemment ses pions, acceptant de petites pertes, se concentrant sur le contrôle du territoire et l'influence sur l'avenir du plateau « l’économie mondiale ».

Ce ne sont pas de simples jeux ; ce sont des métaphores pour deux philosophies économiques antagonistes qui bouleversent les règles du commerce mondial et ébranlent les fondations du dollar. Pour les investisseurs, ce n’est pas un spectacle. C’est un match à haute intensité dont l’enjeu est le devenir de l’économie mondiale.

L’art du deal en action.

Donald Trump ne mâche pas ses mots. « Je me bats quand j’ai l’impression qu’on profite de moi, même si c’est coûteux et difficile ». C’est le manuel qu’il a ramené à la Maison-Blanche en 2025, tirées de L’Art du deal. Son but, c’est frapper fort ! Son arme de prédilection ? Les droits de douane, audacieux, tapageurs et sans compromis. Sa stratégie est conçue pour secouer le système et arracher des concessions sous la bannière d’une « America First ».

C’est un coup de golf classique : aligner le tir, frapper avec une force maximale et regarder la balle s’envoler. L’impact a été immédiat. Les marchés ont tressailli – les actions américaines ont chuté de près de 16 %. Les entreprises se sont figées, et les consommateurs ont ressenti la pression avec la flambée des coûts d’importation, poussant l’inflation à la hausse de 2,5 points. Le dollar, quant à lui, a encaissé le coup, dégringolant de 8 % sur l’indice DXY. Pour Trump, tout cela fait partie du jeu – créer le chaos, exploiter la perturbation et négocier en position de force.

Mais il y a problème : le golf est un sport individuel. Chaque coup est un moment de vérité, et Trump parie que la valeur du choc produit, qui lui permettra d’obtenir une victoire rapide, peut-être un accord commercial, ou un coup de pouce à l’industrie manufacturière.

Mais son adversaire ne joue pas au golf, et les dommages collatéraux s’accumulent. Des entreprises comme Apple, dépendantes des usines chinoises, ont vu leurs actions vaciller face à la hausse des coûts. Les petites entreprises, moins capables d’absorber l’incertitude, ont commencé à sabrer leurs plans d’investissement. La Fed, coincée entre l’inflation et une économie qui ralentit, reste dans l’expectative.

L’approche de Trump suppose que tout le monde joue le même jeu, courant après « une poignée de main » ou un deal rapide. Mais que se passe-t-il quand l’autre camp ?

Les pierres silencieuses de Xi Jinping : le maître du Go et son jeu long.

De l’autre côté du Pacifique, Xi Jinping ne se laisse pas déstabiliser par « le bruit ». Il ne se prépare pas à frapper ; il pose des pions, un à un, sur un plateau de Go qui s’étend sur des décennies. La réponse de la Chine aux tarifs de Trump n’est pas un contrecoup bruyant. Pensez à Sun Tzu : « L’art suprême de la guerre est de soumettre l’ennemi sans combattre. » Xi Jinping n’est pas là pour se bagarrer ; il est là pour durer.

Plutôt que de répondre aux tarifs par des mesures équivalentes, la Chine mise sur l’autosuffisance. Elle injecte des milliards dans les technologies nationales (pensez aux semi-conducteurs, à l’IA, à l’énergie verte), réduisant sa dépendance aux importations américaines. Elle redessine ses routes commerciales, se rapprochant de l’Europe, de l’Afrique et de l’Asie du Sud-Est via l’Initiative des nouvelles routes de la soie. Le FMI rapporte que l’intégration régionale de la Chine s’accélère, même en plein cœur des tensions commerciales. Cela n’a rien de spectaculaire, mais c’est en revanche efficace. Comme un joueur de Go sacrifiant quelques pions, Xi Jinping accepte des revers à court terme (par exemple, une baisse des revenus d’exportation) pour sécuriser « le plateau » à long terme.

Prenons l’exemple de Huawei. Autrefois malmenée par les sanctions américaines, l’entreprise produit désormais des équipements 5G avec des puces fabriquées en Chine, réduisant sa dépendance aux technologies occidentales. Ou regardez les terres rares. La Chine contrôle 70 % de l’approvisionnement mondial et n’hésite pas à en faire un levier. Bien que les tarifs de Trump fassent mal, Xi Jinping construit une économie qui n’a pas besoin de surenchérir aux attaques.

Ce n’est pas seulement de la patience ; c’est une philosophie. L’économiste Yasheng Huang parle d’une réponse « structurelle », moins axée sur la victoire dans l’escarmouche d’aujourd’hui que sur la domination du champ de bataille de demain. Pour les investisseurs, c’est un rappel : ne sous-estimez pas le joueur discret. La Chine ne s’effondre pas sous la pression ; elle s’adapte, et cette résilience pourrait rapporter gros.

Le dollar pris en tenaille.

La conséquence la plus frappante de cet affrontement stratégique et l'évolution la plus surprenante est le comportement récent du dollar. Son incapacité à agir comme valeur refuge lors des récentes turbulences de marché marque une rupture significative avec le passé. Depuis 2008, presque toutes les corrections majeures du marché ont vu le dollar se renforcer alors que les investisseurs cherchaient la sécurité (une seule exception mineure (une baisse de 4 % en 2016) sur douze occurrences). Mais aujourd'hui, une chute de plus de 8 % pendant une période de risque accru est une rupture historique.

Bien que des facteurs techniques jouent un rôle (des fonds spéculatifs ont liquidé des positions sur les bons du Trésor américain, vendant au passage des dollars) ils n'expliquent pas entièrement l'ampleur du mouvement. L'explication plus profonde réside dans une remise en question croissante du rôle fondamental du dollar.

Le cadre de Peter Kenen nous aide à comprendre les fonctions d'une monnaie mondiale : moyen d'échange, unité de compte et réserve de valeur. Le dollar domine toujours les deux premières (utilisé dans plus de 50 % des paiements SWIFT, clé pour la facturation et l'intermédiation du commerce mondial). Mais son rôle de réserve de valeur fiable s'érode.

Depuis 2014, la part du dollar dans les réserves mondiales des banques centrales est passée de 66 % à 58 %. Les banques centrales diversifient, achètent de l'or à des rythmes records et augmentent leurs avoirs dans d'autres devises.

Dommages collatéraux : l’économie américaine sous tension.

L'impact de ces politiques erratiques ne se limite pas aux marchés mondiaux des devises. L'économie intérieure américaine montre des signes de tension directement liés à cet environnement politique. Les enquêtes régionales de la Fed (Philadelphie, New York, Richmond) dessinent un sombre tableau : fortes baisses de l'activité des entreprises, des intentions d'investissement et des plans d'embauche, atteignant des niveaux typiquement associés aux récessions.

Ce ralentissement potentiel n'est pas dû principalement à des déséquilibres économiques internes (comme une bulle immobilière ou une crise de la dette des entreprises). Au lieu de cela, il est attribué une probabilité de stagnation (estimée à 50 %) due à des choix politiques "exogènes, erratiques et restrictifs", comme les tarifs douaniers arbitraires, des dépenses publiques imprévisibles et des perspectives budgétaires instables.

La pression stagflationniste qui en résulte limite sévèrement la capacité de la Fed à réagir efficacement. Contrairement aux récessions « déflationnistes » typiques où la Fed peut baisser agressivement les taux, le faire maintenant risquerait d'ancrer des anticipations d'inflation plus élevées. La Fed retardera probablement des baisses de taux significatives jusqu'à ce que le marché du travail s'affaiblisse clairement une hausse du chômage notable.

Pour l’Europe en revanche, confrontée à une inflation sous-jacente plus faible et à une demande intérieure plus faible, la BCE dispose de plus de flexibilité politique. La Banque Centrale européenne (BCE) a déjà réduit ses taux et a signalé sa disposition à en faire plus, assouplissant potentiellement davantage sa politique pour amortir son économie. Cette divergence dans la capacité politique souligne davantage les contraintes imposées par les choix politiques américains.

Points clés pour nous investisseurs.

Pour nous investisseurs, cette interaction complexe de stratégies conflictuelles crée une incertitude significative, mais aussi des opportunités potentielles. Voici quelques points clés à retenir :

1. Reconnaître le changement de paradigme :

   L'ère de la domination économique et monétaire américaine incontestée évolue. Le dollar restera critique, mais sa trajectoire est désormais contestée. Attendez-vous à une volatilité accrue et à un rééquilibrage progressif de l'ordre financier mondial.

2. Penser à long terme, comme un joueur de Go :

   alors que les actions de Trump créent du bruit et de la volatilité à court terme, la stratégie de la Chine se déploie sur des décennies. Les investisseurs ont besoin d'une vision claire à long terme et d'une allocation d'actifs stratégique cohérente, comme le suggère la sagesse de Sun Tzu. Ne vous laissez pas déstabiliser par les gros titres ; concentrez-vous sur les tendances structurelles sous-jacentes.

3. Comprendre le risque de stagflation :

   la combinaison actuelle de politiques américaines élève significativement le risque de stagflation, qui a des implications distinctes pour la performance des actifs par rapport aux environnements traditionnels de croissance ou de récession. Les stratégies doivent tenir compte d'une inflation persistante associée à une croissance plus faible.

4. Surveiller attentivement les signaux politiques :

   dans cet environnement, les décisions politiques (commerciales, budgétaires, monétaires) sont les moteurs du marché. Rester informé des nuances de la politique américaine, des réponses stratégiques de la Chine et de la fonction de réaction de la Fed, c’est crucial.

Conclusion : les règles du jeu ont changé.

La confrontation entre "L'Art de la Négociation" de Trump et "L'Art de la Guerre" de Xi Jinping est bien plus qu'un simple différend commercial. C'est une bataille de philosophies stratégiques avec des conséquences profondes pour l'économie mondiale et l'avenir du dollar américain. L'approche puissante et directe de Trump vise un rééquilibrage immédiat, mais risque de déstabiliser le système et de créer des blessures économiques auto-infligées, comme la stagflation. La stratégie patiente et indirecte de Xi Jinping vise à refaçonner un terrain de jeu stable sur le long terme, en construisant une résilience et une influence tout en évitant des affrontements directs.

Le dollar, autrefois « Roi incontesté », se retrouve affaibli, non seulement par les pressions économiques cycliques, mais également par une érosion structurelle de la confiance que les investisseurs lui accordent au regard de l’évolution de la politique américaine. Son monopole est terminé et un avenir monétaire multipolaire plus contrasté se dessine.

Pour nous investisseurs, cette nouvelle ère exige adaptabilité, prévoyance stratégique et une compréhension claire du pouvoir politique et de l'élan implacable des changements stratégiques à long terme. L'échiquier mondial est en train d'être redessiné. Reconnaître les nouvelles règles est la première étape pour envisager de pouvoir jouer avec succès. À suivre...